MARC

 008250123s2024        us                              c    eng  d
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■040    ▼aMiAaPQ▼cMiAaPQ
■0820  ▼a658
■1001  ▼aHe,  Chang.
■24510▼aEssays  in  International  Finance
■260    ▼a[Sl]▼bUniversity  of  California,  Los  Angeles▼c2024
■260  1▼aAnn  Arbor▼bProQuest  Dissertations  &  Theses▼c2024
■300    ▼a258  p
■500    ▼aSource:  Dissertations  Abstracts  International,  Volume:  85-12,  Section:  A.
■500    ▼aAdvisor:  Itskhoki,  Oleg.
■5021  ▼aThesis  (Ph.D.)--University  of  California,  Los  Angeles,  2024.
■520    ▼aI  am  an  economist  working  in  the  areas  of  International  Finance  and  Macroeconomics.  I  study  the  determinants  of  exchange  rates  and  sovereign  risks  and  how  they  shape  the  cross-border  movements  of  financial  assets.  Understanding  these  issues  is  crucial  for  designing  effective  monetary  and  fiscal  policies  in  an  open  economy.  As  I  show  below  in  the  three  chapters  of  my  dissertation,  much  of  my  work  connects  macroeconomic  theory  with  rich  micro-level  data  to  empirically  verify  theoretical  mechanisms.In  my  first  chapter  of  the  dissertation  (joint  with  Paula  Beltran,  IMF),  "Inelastic  Financial  Markets  and  Foreign  Exchange  Interventions,"  we  leverage  the  rebalancings  of  a  local-currency  government  bond  index  for  emerging  countries  as  a  quasi-natural  experiment  to  identify  the  required  size  of  foreign  exchange  intervention  to  stabilize  exchange  rates.  We  show  that  the  rebalancings  create  large  and  exogenous  currency  demand  shocks  that  move  exchange  rates.  Our  results  provide  empirical  support  for  models  of  inelastic  financial  markets  where  foreign  exchange  intervention  serves  as  an  additional  policy  tool  to  effectively  stabilize  exchange  rates.  Under  inelastic  financial  markets,  a  managed  exchange  rate  does  not  have  to  compromise  monetary  policy  independence  even  in  the  presence  of  free  capital  mobility,  relaxing  the  classical  trilemma  constraint.  Our  results  show  that,  compared  with  countries  with  a  managed  exchange  rate  regime,  countries  with  a  free-floating  exchange  rate  regime  are  more  than  twice  more  effective  at  stabilizing  exchange  rates.  This  is  because  these  countries'  volatile  exchange  rates  lead  to  more  inelastic  financial  markets  and  generate  further  departure  from  the  trilemma.In  the  second  chapter  of  my  dissertation  (joint  with  Xitong  Hui,  CUHK),  "A  Theory  of  International  Asset  Returns:  Country  Size  and  Equity  Rebalancing,"  we  provide  a  theoretical  framework  to  understand  the  return  differences  of  sovereign  bonds  issued  in  different  currencies.  We  develop  a  continuous-time  two-country  Lucas  tree  model  with  equity  constraint  and  propose  that  the  country-size  effect  and  the  equity-rebalancing  effect  are  the  key  determinants  of  sovereign  bond  returns.  The  country-size  effect  spills  over  home  production  risk  to  a  smaller  country  through  trade  and  equity  rebalancing;  equity  constraint  limits  equity  rebalancing  and  creates  endogenous  uncovered  interest  parity  deviations  in  both  normal  and  crisis  times.  In  the  period  of  crisis,  the  larger  country's  sovereign  bond  becomes  a  global  safe  asset  when  the  country-size  effect  dominates  the  equity  rebalancing  effect,  as  is  the  case  with  the  United  States.In  the  final  chapter  of  my  dissertation  (joint  with  Tamon  Asonuma,  IMF),  "Too-little  Sovereign  Debt  Restructurings,"  we  study  why  sovereign  debt  restructurings  often  do  not  receive  sufficient  debt  relief  ("too-little"  problem),  followed  by  repeated  restructurings.  We  classify  197  episodes  of  private  external  debt  restructuring  in  1975-2020  and  provide  novel  empirical  evidence  that  (1)  restructurings  with  preemptive  strategies  are  more  likely  to  be  "non-cured,"  requiring  a  second  restructuring  within  five  years;  (2)  restructuring  strategies  and  outcomes  tend  to  follow  the  previous  restructuring;  (3)  "cured"  post-default  restructurings  have  better  GDP  growth  and  debt  dynamics  over  the  long  horizon  than  non-cured  preemptive  restructurings.  We  propose  a  simple  two-period  model  with  endogenous  choices  of  restructuring  strategies  to  rationalize  these  stylized  facts.  The  model  predicts  that  the  foreign  creditor's  state-dependent  consumption  smoothing  motive  results  in  small  haircuts  at  preemptive  restructurings,  leading  to  new  bond  issues  with  high  borrowing  costs  and  thus  subsequent  restructurings.Apart  from  the  focus  on  exchange  rates  and  sovereign  risks,  a  common  theme  across  all  my  work  is  a  passion  to  work  on  rich  micro-data  and  finding  plausible  natural  experiments  for  valid  identification.  I  then  use  theoretical  models  in  macroeconomics,  either  new  or  existing,  to  rationalize  novel  empirical  findings  and  address  policy-relevant  questions.  I  hope  to  continue  this  "micro-to-macro  approach"  in  my  future  research  agenda  and  continue  to  pursue  my  interests  in  international  finance  and  macroeconomics,  with  a  special  focus  on  issues  in  exchange  rates  and  sovereign  risks.
■590    ▼aSchool  code:  0031.
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■650  4▼aPublic  policy
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■71020▼aUniversity  of  California,  Los  Angeles▼bEconomics  0246.
■7730  ▼tDissertations  Abstracts  International▼g85-12A.
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■791    ▼aPh.D.
■792    ▼a2024
■793    ▼aEnglish
■85640▼uhttp://www.riss.kr/pdu/ddodLink.do?id=T17162446▼nKERIS▼z이  자료의  원문은  한국교육학술정보원에서  제공합니다.

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